来源：华尔街见闻

　　AI相关的资本支出正从依赖资产负债表现金转向债务融资。 2025年至今，与人工智能相关的公司债券发行总额已达到创纪录的1410亿美元，超过了2024年全年的1270亿美元。

　　最初，大规模的AI相关资本支出主要由硅谷科技巨头庞大的资产负债表现金储备来支持。然而，近期趋势显示出明显的转变，债务资本市场（包括数据中心ABS、公开和私募信用市场）正扮演着越来越重要的角色。

　　高盛认为这一转变的背后有两个主要原因：

　　首先，大型科技公司的现金余额已大幅下降，其现金与总资产的比率已接近普通非金融投资级发行人的中位数水平。

　　其次，这些公司对AI的投资热情依旧高涨，预计到2025年，其资本支出将保持50%的年同比增长率。 尽管这些公司现金流充裕且杠杆率较低，目前尚不构成警报，但这种融资结构的变化从边际效应上看对信用市场是负面的，值得持续关注。