美东时间11月20日，美股市场经历剧烈震荡，三大指数上演“过山车式”行情。受英伟达强劲财报提振，三大指数一度上涨，纳指上涨超2%，但受估值担忧和降息预期减弱影响，三大指数悉数收跌。

截至收盘，道琼斯指数跌0.84%，标普500指数跌1.56%，纳斯达克综合指数跌2.15%。

美国大型科技股集体下跌，万得美国科技七巨头指数跌1.74%。其中，英伟达从上涨5%到跌超3%，亚马逊、特斯拉跌超2%，微软跌超1%，苹果跌近1%，脸书跌0.19%。 谷歌一度涨3.2%总市值达到3.65万亿美元，略超过微软公司，进入美股总市值前三，截至收盘谷歌跌超1%。

热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌3.26%，阿里巴巴跌3.53%，京东跌1.68%，拼多多跌4.31%，蔚来汽车跌6.09%，小鹏汽车跌5.10%，理想汽车跌2.32%，哔哩哔哩跌4.54%，百度跌4.36%，网易涨0.40%，腾讯音乐跌5.61%，小马智行跌4.86%。

此前，英伟达财报表现超过了市场的最乐观预期。公司预计第四季度营收将达到约650亿美元，显著高于市场预期。黄仁勋在华盛顿的演讲中透露，未来六个财季，仅Blackwell和Rubin产品线在海外市场的销售额就将达到5000亿美元。尽管黄仁勋否认AI泡沫的存在，但担忧情绪仍占上风。

近期，AI资本开支逻辑遭遇“质疑潮”。谷歌CEO皮查伊公开警告“AI领域已出现非理性繁荣”。瑞银统计显示，过去12个月美股科技七巨头合计资本支出激增42%，自由现金流增速却降至5%，投入产出比恶化令对冲基金大幅削减敞口。

摩根士丹利策略师在最新报告中指出，过去三周市场对AI主题的定价逻辑发生“180度转弯”——从“奖励资本开支”到“惩罚缺乏盈利”，叠加量化基金拥挤平仓，科技板块或进入3—6个月的震荡消化期。

周四盘前公布的数据显示，美国9月非农就业增加11.9万，远远高于市场预估的增加5.2万；9月失业率为4.4%，预估4.3%，前值为4.3%。这份就业报告原本应该在10月初公布，但因美国联邦政府停摆一个半月拖延至今。

这份强劲的就业数据进一步压低了降息预期。最新的联邦基金期货显示，市场预计美联储12月降息的概率已降至不足40%，对于押注低利率的投资者而言，这是一大利空。