每经记者|曾子建    每经编辑|袁东    

　　今日（1月28日）上午，蜜雪集团（HK02097）早盘小幅跳空低开，随后跌幅迅速扩大。截至发稿，蜜雪集团跌超10%，盘中最低报396港元。

　　消息层面，今日蜜雪集团下跌的主要原因，或与瑞银下调公司评级有关。

　　据了解，瑞银（UBS）分析师Christine Peng于1月27日发布研报，将蜜雪集团评级从买入下调至中性，目标价由490港元降至468港元。

　　报告指出，公司面临毛利率下滑风险，主要受原料成本上涨（尤其柠檬等核心食材）、外卖补贴退坡以及行业竞争加剧影响。

　　除蜜雪集团外，今日港股其他茶饮概念股均表现低迷。其中，古茗一度跌超4%，茶百道跌超2%，沪上阿姨、奈雪的茶跌超1%。

　　尽管瑞银下调蜜雪集团评级，但内资机构依旧普遍看好该公司发展前景。

　　其中，1月26日发布研报认为，蜜雪集团海外加速开拓，门店表现超预期。2025年12月，蜜雪冰城在美国连开3家门店，进入洛杉矶和纽约两座核心城市。菜单设置上，美国门店额外添加120%、150%、200%三种高甜度选择并提供燕麦和杏仁等植物性牛奶，突出冰淇淋、柠檬水、冰沙等消费频次更高的单品，更好适应当地饮食习惯且拉高复购率。价格上，主要单品价格控制在1.99-3.99美元，最高不超过5美元，同时，蜜雪加大宣传力度以强化品牌认知，如核心商圈投放广告、加大社媒曝光等。

　　西部证券认为，美国市场的成功开拓利于蜜雪巩固国际认知，同时有效推动其他国家拓展，2025年11月中旬，蜜雪集团开放海外加盟专属通道，开放海外16个国家与地区招商业务。其中，东南亚地区为蜜雪集团核心加密开店区域，以越南为例，冷饮刚需性强且品牌连锁化率提升空间大，蜜雪冰城加盟门店总费用约10亿越南盾，即26.5万元人民币，凭借本地供应链仓配与标准化加盟支持体系，叠加统一品牌输出，具备稳定品质与高效管理优势。日韩、澳洲、南美等均为潜在市场，2025年5月，蜜雪集团与巴西签署40亿咖啡豆等采购订单，且预计启动供应链工厂建设；首店将于2026年3月开在圣保罗购物中心。

　　基于此，西部证券看好公司极致性价比背后的供应链与门店运营能力，且品牌效应持续释放，上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为61/70/81亿元，目前股价对应公司PE为 25/22/19X，给予“买入”评级。

　　此外，1月5日也发布研报，给予蜜雪集团“买入”评级。

　　封面图片来源：刘国梅