粤开策略•大势研判 | 公募基建REITs启动，科技回归最强音

海外边际改善，4月非农失业率创新低不改纳指强势，特殊时期中美经贸谈判牵头人通话释放偏正面信号。5月欧美复工复产提速，全球经济有望逐渐重启。

国内方面，一季度的盈利深坑有望逐渐恢复，二季度业绩存在边际改善预期。目前股债性价比居于64%高分位数，国内资本市场改革进入“深水区”，在全球逆周期政策加码以及两会周期对市场信心的提振之下，大盘仍具备向上拓展的空间，红五月将延续演绎。

摘要

海外边际改善，纳指收复今年失地

4月非农失业率创新低不改纳指强势。其中，休闲和酒店、批发零售等拉高全美总体失业率，多受临时性停工影响，一旦复工就业市场修复速度较快。而初次申请失业金人数连续5周回落，事件性对就业市场的影响在迅速爆发后趋于缓和。失业率的新低并未阻碍美股反弹的延续，纳指年线顽强翻红，在美联储多重调控工具加码之下，纳指已修复今年以来的失地。5月美国复工进程是否顺利将是支撑二、三季度经济修复预期的重要因素。此外，特殊时期中美经贸谈判牵头人通话释放偏正面信号，市场整体获得消息面较大提振：1）当日北上资金净流入规模达48.65亿元；2）外盘迎来反弹，欧美主要市场指数日内涨幅均在1%以上。

国内资本市场改革进入“深水区”

创业板负面清单定向征求意见，支持“三创四新”企业，明确服务成长型创新创业企业的板块定位，注册制改革继续推进。

QFII限额确认开放，资本市场继续对外开放，更多活水有望入市。外资对A股的总持仓市值大约为1.6万亿元。在资本市场改革深化大背景下，A股较高的成长性与估值性价比有望进一步各类长期资金流入A股，资本市场环境和投资者结构有望得到双重优化，并形成正向的循环反馈。

后续可关注：5月12日MSCI半年度指数审议结果，以及富时罗素6月半年度指数评估与扩容A股最后一步的第二阶段。

大势研判：“两会”行情支撑红五月延续

海外边际改善，4月非农失业率创新低不改纳指强势，特殊时期中美经贸谈判牵头人通话释放偏正面信号。5月欧美复工复产提速，全球经济有望逐渐重启。

国内方面，一季度的盈利深坑有望逐渐恢复，二季度业绩存在边际改善预期。目前股债性价比居于64%高分位数，国内资本市场改革进入“深水区”，在全球逆周期政策加码以及两会周期对市场信心的提振之下，大盘仍具备向上拓展的空间，红五月将延续演绎。

5月下旬即将迎来两会行情，回溯近十年数据，两会前后1月，沪指都有不表现。2010-2019年两会前后上证指数呈现普遍上涨态势，特别是两会前1个月、后1周、2周、1月内上涨概率分别为80%、60%、70%、70%，涨幅达到1.31%、1.08%、4.10%。今年作为相对特殊的年份，两会延迟至五月召开。由于公共卫生事件的影响，市场对两会定调有较大期待。在要素市场化改革的大基调之下，政策改革红利的持续释放将提振市场信心。

配置方向：大消费与基建、科技成长、大金融

1、“扩内需”领域的大消费与基建。

大消费方面可重点关注资金从必选消费向可选消费的扩散效应，如家电、汽车、地产竣工链的消费建材等；2020年4月，北上资金大规模回流A股超532亿元，食品饮料、医药生物、家电、汽车等大消费行业获得了外资的优先增持。

传统基建仍将担任稳增长重任，日前，预算司表示近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度，力争在5月底完成下发。基建作为专项债主要投资领域将充分受益。此外，4月30日，证监会和发改委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，意味着我国REITs基金市场启动，也体现了政策加码基建的信号。

2、科技成长回归演绎最强音

本周以5G、半导体、芯片、消费电子为代表的的科技股强化回归，符合我们上周大势研判的预判。受益于外需和全球产业链修复的预期，科技成长股有望继续表现出高弹性；从业绩情况来看，2019年年报体现出科技股发展势头较，TMT领域的电子、计算机、传媒净利润增速均较2018年改善。

对于科技成长股而言，当前依旧正处于上行周期。事件性加速催化以及5G产业周期带来的技术变革，将带动新消费、新技术的融合崛起。政策红利对科技创新企业的倾斜不断亦符合我国产业结构转型升级的需求。中美角力之下，我国国产化替代进程也有望加速。前期回调较多之后，科技股与消费、金融等板块的估值已有一定程度的收敛，性价比有所提升。

3、改革利好券商，银行一季报业绩超预期

我们一直提示的受益于资本市场改革的券商股在上周市场已有所验证，在偏宽松的货币政策之下市场流动性将继续维持宽松，后续A股的赚钱效应提升之后，券商股的β属性还将进一步爆发。

银行股防御价值高，资金充足，经营稳定，受直接影响较小，逆周期政策的持续加码使得其一季报业绩超预期。